伴随科技进步与经济发展，全球经济潜在增速中枢下移，资本实际投资边际回报率降低，全球主要经济体实际均衡利率持续下行，低利率环境已成为普遍挑战。市场普遍认为，我国也将在一段时期内处于低利率环境。在此背景下，如何有效配置资产实现财富保值增值，成为投资者面临的核心课题。发达经济体如日本，曾经历长期低利率周期，其居民和机构投资者的应对策略可为我们提供重要参考。以史为鉴，以邻为镜，借鉴海外经验，布局中国资产配置新路径。

　　自20世纪90年代初至今，日本无风险利率一路下行，经历了从高利率到低利率、零利率乃至负利率的转变，低利率环境伴随其经济近30年。

　　利率下行轨迹与市场反应：20世纪80年代末日本经济过热，政策主动收紧导致资产泡沫破裂，引发“资产负债表衰退”和经济通缩。为挽救经济，日本央行开启大规模宽松：1991年至1995年连续9次降息（政策利率从6%降至0.5%），1997年亚洲金融危机后更进入“零利率”时代。2001年推出量化宽松（QE），2013年推行量化质化宽松（QQE），央行资产负债表急速扩张。日本10年期国债收益率长期在0-1%低位徘徊，甚至一度跌入负值。

　　资产表现分化：经济泡沫破裂后（1990-2012年），日本股市经历长期震荡下行。2013年QQE政策后开启上涨周期，2024年已突破历史高点。房地产市场则从1991年高点持续下跌近20年，2013年后企稳回升，但未恢复至泡沫前水平。

　　居民配置策略演变：在长期低利率影响下，日本居民资产配置结构发生显著变化：

　　1.非金融资产（主要是房地产）占比大幅下降：从1994年的近56%降至2022年的约37%。

　　2.现金及存款占比显著提升：尽管存款利率极低（1997年后降至0.5%以下），占比从22%升至35%左右。截至2023年3月，日本家庭金融资产中现金存款占比高达54%，远高于美欧。

　　3.股票配置随市波动，债券配置锐减：股市泡沫破裂后，股票在家庭金融资产中占比在4%-10%间波动，2013年后随股市回暖有所增加。零利率环境下，债券吸引力骤降，2022年末占比不足1%。

　　1.固收策略：主要采用拉长久期策略（博取利率下行资本利得）和聚焦公用事业信用债策略（规避信用风险，获取有限利差）。

　　2.外汇套息交易：利用日元低息融资货币地位，进行外汇市场套息交易（如著名的“渡边太太”现象）。

　　3.全球配置策略：因本土优质标的缺乏，大量利用国内极低融资成本，进行全球股票投资（尤其是发达和新兴市场），以及进行全球多元化资产配置。

　　近几年，我国长期国债收益率持续下行，期限利差、信用利差收窄，“资产荒”显现，低利率环境挑战日益突出。我国与日本当年虽有相似之处（如房地产调整），但国情显著不同：我国拥有超大规模统一市场、完整的产业体系，并处于发展新质生产力的高质量发展阶段。因此，需结合国情，借鉴而非照bwin官网搬日本经验。

　　应对低利率挑战，多元化配置、全球化投资、重视另类资产及运用金融工具是关键。

　　1.关注强现金流资产，灵活应对固收“资产荒”：在信用债收益率被大幅压缩背景下，单纯拉长久期或信用下沉风险收益比不高。投资者应提升宏观研判能力，灵活运用利率债策略，与此同时，增配高股息权益资产或强制分红的公募REITs，作为债券付息属性的替代。

　　2.强化多元化资产配置，破解“不可能三角”：单一资产难以兼顾低风险、高收益、高流动性（“不可能三角”）。市场有效性提升使得单一资产或策略战胜市场难度加大。依据现代投资组合理论，配置相关性低的资产可显著优化风险收益比，提升投资体验。投资者需改变过度依赖房地产的配置模式，均衡布局存款、债券、权益资产乃至另类资产。投资者应重视私募股权、对冲基金等另类资产，其与传统资产低相关性有助于降低组合波动，提供稳定收益来源。

　　3.拓展全球化视野，分散风险捕捉机遇：日本经验显示，海外投资是低利率下获取超额收益的重要途径。2024年以来QDII基金热销及额度增加印证了国内投资者的关注。发达经济体股市和具有增长潜力的新兴市场均可作为配置选项。海外投资需具备更高专业能力，深入了解目标市场基本面及地缘政治风险，并管理好汇率波动风险。返回搜狐，查看更多