事件：浙商证券发布2025年中报，上半年分别实现营业收入、归母净利润61.07、11.49亿元，同比分别-23.7%、+46.5%；其中Q2实现营业收入、归母净利润31.13、5.93亿元，环比分别+4.0%、bwin官网+6.8%；加权平均ROE同比+0.36pct至3.2%；剔除客户资金后经营杠杆较2025年年初+1.9%至3.46倍。
收费类业务增收，投资收益带动资金类业务快速增长。收入端，2025上半年公司分别实现收费类和资金类业务收入18.17、20.59亿元，同比分别+16.7%、+110.0%，经纪提振收费类业务，投资收益支撑资金类业务表现。成本端，管理费用同比+38.8%至21.91亿元，管理费用率同比-3.02pct至57.5%，计提信用减值损失同比大幅减少。
交易活跃度回升，经纪业务进入上升通道。收费类业务方面，2025上半年公司经纪、投行、资管净收入分别为13.13、2.87、1.58亿元，同比分别+28.6%、+0.3%、-23.6%。2025上半年市场风险偏好提升，经纪业务新增存量客户激活2.5万户，年度日均资产规模同比增长；同时，公司夯实机构业务拓展能力，上半年完成上市公司开户65户，市值托管共644.8亿元。投行业务方面，2025上半年公司完成2单再融资主承销项目，承销金额同比-19.5%；债权承销单数及金额同比分别+38.0%、+8.0%，均位于浙江省第一。公司主动管理业务量价收缩，平均受托资管收益率同比-0.72pct至1.9%，境内资管经营净值同比降低，资管业务有所承压。
扩表节奏加快，权益OCI配置空间进一步释放。资金类业务方面，2025上半年公司分别实现利息净收入和投资业务收入5.41、15.18亿元，同比分别+34.9%、+162.0%。利息净收入上行主要系融出资金利息收入增加及应付债券利息支出下降；2025上半年，公司两融余额同比+32.6%至237.85亿元，市占率提升至1.29%，融资余额大幅增长带动融出资金利息收入同比+24.1%。投资业务收入高增，主要源于持有其他权益工具投资的股利以及交易性金融工具处置收益，推动投资收益同比+568.7%至12.41亿元。2025上半年，公司金融资产规模同比+40.1%至703.05亿元，其中，交易性金融资产、其他权益工具投资规模分别较年初+41.3%、+205.7%。报告期内，公司加强非交易性权益工具配置力度，期末余额达52.29亿元，共确认1.42亿元股利收入，有效强化投资业务安全垫。
风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《浙商证券2025年中报点评：投资表现优异，并表国都释放增长潜力》
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
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